最近，神州優(yōu)車(chē)一身謎。
比如：神州優(yōu)車(chē)能扛得起 44 億美元的估值？
為何按下海外上市的暫定鍵，轉(zhuǎn)投新三板懷抱？
在資本漸漸理性的當(dāng)下，新三板上，神州優(yōu)車(chē)能否順利融到資？
在偽共享經(jīng)濟(jì)的爭(zhēng)議中，神州專車(chē)成立 1年，受到資本追捧。在阿里投資羅生門(mén)鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)之后，扛著近 300 億元人民幣的估值，神州優(yōu)車(chē)高調(diào)進(jìn)駐新三板。4月12日，作為神州專車(chē)的運(yùn)營(yíng)主體，神州優(yōu)車(chē)股份有限公司 (下稱神州優(yōu)車(chē)) 向全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司遞交新三板掛牌申請(qǐng)。這也是目前新三板掛牌的 6000 多家公司中，第一家該類(lèi)型公司。
新三板上，神州優(yōu)車(chē)將給這一資本市場(chǎng)講述他的故事。暗藏其后的阿里將給這一故事增色不少。
神州優(yōu)車(chē)值 300 億？
過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間，投資界對(duì)移動(dòng)出行出滿了遐想。
結(jié)合各個(gè)平臺(tái)最新一輪的融資數(shù)據(jù)，滴滴的估值已經(jīng)突破 200 億美元，Uber 中國(guó)的估值達(dá)到 70 億美元，神州專車(chē)估值為 287 億元人民幣（約合 44.3 億美元），易到的估值約為 10 億美元。有分析師質(zhì)疑指出，將神州估值與滴滴估值橫向?qū)Ρ炔浑y發(fā)現(xiàn)，神州的訂單只有滴滴 1/50，估值卻是滴滴的 1/5，顯然被高估了。
如何估值，總有對(duì)標(biāo)企業(yè)。資本界拿同一行業(yè)，同一模式下的龍頭企業(yè)，去評(píng)判所投資的項(xiàng)目。神州優(yōu)車(chē)借助 “共享經(jīng)濟(jì)” 的標(biāo)簽（盡管其具體模式業(yè)內(nèi)有爭(zhēng)議），得到資本的垂青。
國(guó)外對(duì)標(biāo) uber。2015年12月，處于融資中 Uber 的估值達(dá) 625 億美元。從 2011年 到 2015年，Uber 估值一路飆升，在短短 4年 內(nèi)上漲了近 190 倍。2011年11月uber 估值僅為 3.3 億美元。
國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)滴滴快的。
滴滴出行和快的都成立于 2012年9月。自成立起，二者就受到了資本的垂青。從 2012年 到 2015年1月，經(jīng)過(guò)四五輪的融資后，滴滴打車(chē)和快的打車(chē)各自的融資總額均在 8 億美元左右。其背后的金主分別為騰訊和阿里巴巴。
在資本極為看好滴滴出行和快的打車(chē)之際，2015年1月 神州專車(chē)冒了出來(lái)。一經(jīng)出世，就受到資本的青睞，如今估值達(dá) 287 億元。
國(guó)外對(duì)標(biāo) Uber，國(guó)內(nèi)對(duì)標(biāo)滴滴快的，神州優(yōu)車(chē)的估值不可能不高。
回顧神州專車(chē)的融資歷程。A 輪融資時(shí) 12.5 億美元的估值，神州專車(chē) B 輪融資時(shí)估值達(dá) 35.5 億美元，不到 3 個(gè)月估值增長(zhǎng)了 2 倍多。C 輪融資時(shí)，估值約達(dá) 44 億美元。
在 2015年7月A 輪投資中，共融資 2.5 億美元，其中神州租車(chē)買(mǎi)單 1.25 億美元，占融資總額的 50%?？梢钥吹?，在 A 輪融資中，神州專車(chē)的估值主要是由自己人（神州租車(chē)和神州專車(chē)創(chuàng)始人都是陸正耀。當(dāng)前，二者是相互持股的關(guān)系。）撐起來(lái)的。同年9月 中旬，在 B 輪融資中，共融資 5.5 億美元，神州租車(chē)僅出資 5000 千萬(wàn)元，占融資總額的 9%。需要提出的是聯(lián)想控股和華平資本是兩輪的堅(jiān)定支持者，聯(lián)想控股和陸正耀關(guān)系匪淺。B 輪新投資者包括興業(yè)資管、新華資本等 7 家中外機(jī)構(gòu)?？梢钥吹酱舜瓮顿Y以風(fēng)投機(jī)構(gòu)為主，資本對(duì)神州專車(chē)更為認(rèn)可。
而 C 輪則搭乘掛牌新三板之風(fēng)。2016年3月，神州優(yōu)車(chē)以單價(jià) 41.67 元增發(fā) 8831.3 萬(wàn)新股募集資金 36.8 億。在此輪融資中，出現(xiàn)了阿里巴巴的身影。阿里系出資 28 億元，占總?cè)谫Y額的 76%，而中金、中信、廣發(fā)等 6 家證券機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)了 4.76%的出資額。神州優(yōu)車(chē)掛牌后，這 6 家將成為第一批做市商。此后迫于外界壓力，發(fā)生了阿里閃辭的一幕，后由云峰投資和云嶺投資接盤(pán)。資本市場(chǎng)上，資本往往逐利 IPO 之前的項(xiàng)目，借以套利?？梢钥吹酱舜稳谫Y主體卻不太一樣，除了 6 家券商想以此套利外，阿里系的閃婚閃離則更顯得意味深長(zhǎng)。
縱觀神州優(yōu)車(chē)的融資，8 個(gè)月內(nèi)完成前 2 輪融資，A 輪和 B 輪融資間隔期不到 3 個(gè)月。其融資速度不可謂不神速。盡管期間少不了關(guān)系戶神州租車(chē)的推動(dòng)，但仍然掩蓋不住資本對(duì)神州優(yōu)車(chē)的垂青。
兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn) 嫁給了新三板
截止到目前，神州優(yōu)車(chē)股東，包括企業(yè)法人和自然人在內(nèi)共有 57 名股東。資本方如此熱捧神州優(yōu)車(chē)。為何它還如此急切想要登錄資本市場(chǎng)？畢竟，此前滴滴快地的投資方經(jīng)緯創(chuàng)投的管理合伙人徐傳陞在 2015年5月 稱：“上市是為了聚集更多資本來(lái)做更大的事情。目前公司在銀行里還有剛?cè)诤玫馁Y金，足夠未來(lái)幾年的業(yè)務(wù)發(fā)展。如果時(shí)機(jī)成熟，也會(huì)考慮上市，不過(guò)短時(shí)間內(nèi)肯定不會(huì)?！?/p>
在神州優(yōu)車(chē)董事長(zhǎng)兼 CEO 陸正耀看來(lái)，其上市時(shí)機(jī)正成熟。“為什么會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)選擇掛牌？首先從時(shí)間來(lái)看，其實(shí)我們覺(jué)得我們整個(gè)業(yè)務(wù)曲線已經(jīng)跑出來(lái)，已經(jīng)把業(yè)務(wù)規(guī)律做出來(lái)；我的成本和收入趨勢(shì)，投資人已經(jīng)看到非常穩(wěn)定的趨勢(shì)在里面了，我覺(jué)得這是一個(gè)很重要的時(shí)間點(diǎn)?！?/p>
登錄資本市場(chǎng)首要目的-----融資。實(shí)際上，外界對(duì)此的判斷是神州專車(chē)太需要錢(qián)了。
對(duì)于神州專車(chē)而言，首先，由于其自營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)資本需要求大。同時(shí)，其虧損也較為嚴(yán)重。 按照神州優(yōu)車(chē)的公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，去年虧損 37 億元。截至 2016年1月31日，神州專車(chē)員工總數(shù)約為 4 萬(wàn)人，其中有 3.6 萬(wàn)名司機(jī)。2015年 其車(chē)輛租賃成本、工資成本、油費(fèi)成本和其他成本分別約為 14.9 億、15.7 億、8000 萬(wàn)、9000 萬(wàn)，占比約為車(chē)輛租賃 31%、工資 33%、油費(fèi) 17%、其他 20%。2015年 全年，神州專車(chē)營(yíng)收約 17 億，成本支出卻高達(dá) 47 億。
在競(jìng)爭(zhēng)格局上，神州專車(chē)與 Uber、滴滴快遞相比，無(wú)論是在估值上，還是在業(yè)務(wù)上都難以望其項(xiàng)背。但是 “互聯(lián)網(wǎng)＋交通” 的專車(chē)市場(chǎng)，為了繼續(xù)能留在競(jìng)爭(zhēng)者行列中，神州專車(chē)的上市之路可謂勢(shì)在必行。與此同時(shí)，神州專車(chē)還想要發(fā)展新業(yè)務(wù)。
一切都需要錢(qián)來(lái)推動(dòng)。
但問(wèn)題是，神州專車(chē)上市本來(lái)是相中了美國(guó)，為何又按下了暫停鍵，轉(zhuǎn)投新三板？
據(jù)虎嗅報(bào)道，神州專車(chē)業(yè)務(wù)的上市地原本選在美國(guó)，估計(jì)是受 Uber 高估值的 “誘惑”。2014年 下半年開(kāi)始布局，一方面在境內(nèi)設(shè)立優(yōu)車(chē)天津、優(yōu)卡福建、福建優(yōu)科等，另一方面在境外設(shè)立優(yōu)車(chē)開(kāi)曼、優(yōu)車(chē) BVI、優(yōu)車(chē)香港。然后境內(nèi)外各方簽署了一系列控制性協(xié)議。歷時(shí)一年，到 2015年7月 神州專車(chē)業(yè)務(wù)的 VIE 架構(gòu)搭建完畢。
但隨后神州專車(chē)管理層的戰(zhàn)略有所調(diào)整：2015年12月 迅速拆除 VIE 架構(gòu)。神州專車(chē)為何來(lái)回折騰？陸正耀和其背后的投資方又是如何思量的？
陸正耀說(shuō)：“為什么選擇國(guó)內(nèi)掛牌？我們覺(jué)得神州專車(chē)本身是在國(guó)內(nèi)的業(yè)務(wù)，未來(lái)的投資者和我們客戶之間有了一個(gè)高度的貼合性，也就是說(shuō)如果在國(guó)內(nèi)掛牌，會(huì)形成一個(gè)非常良性的互動(dòng)。第二，我看好現(xiàn)在國(guó)內(nèi)資本大環(huán)境，國(guó)家一系列的改革策略、改革政策推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)不斷的開(kāi)放、不斷的發(fā)展，我覺(jué)得符合神州優(yōu)車(chē)整個(gè)股東的利益的?！?/p>
